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　　一、 胶合板供需分析

　　1. 上游原材料价格

　　9月中旬原木价格止跌并小幅反弹。鱼珠市场截至9月14号，原木指数报146.06，与8月底相比上升0.17%。从图1鱼珠市场进口原木与国产原木价格指数可以看出进口原木价格指数有止跌反弹的迹象，国产原木低位盘整。鱼珠市场表示中旬成交额较9月初有所减少，中小企业采取按实际用量购买的模式，但对后期家具市场销量转好有一定预期，支撑原木价格上涨。胶水原材料方面甲醛现货价格与7、8月份持平；尿素价格在8月中旬后有明显反弹，特别是华东与华北地区，8月中旬后价格涨幅明显，截至9月5日，华东市场价(中间价)报1708元/吨，华北市场价(中间价)报1580 元/吨。随着原材料价格、人工成本的上涨与天气转冷后运输价格的上升，后期两板的生产成本预期有所增加。但目前原材料价格上涨的影响并未传递到胶合板现货价格上，由于前期淡季积累一定库存，近期商家都以走量为主。

　　图1：鱼珠市场原木价格指数

　　数据来源：Wind 数据

　　图2：全国尿素市场价(中间价)

　　数据来源：Wind 数据

　　2. 现货产业情况

　　9月份细木工板现货大部分主流厂家价格持稳，部分地区降水量增多，导致板材烘干时间加长，板材生产成本有所提高，但尚未反映在板材价格上。目前基准地江浙地区2440mm*1220mm*15mmE1级细木工板报价130-150元/张，18mmE1级细木工板报价148-170元/张；最便宜报价地区为广西南宁，15mm报价120.5元/张，18mm报价145.5元/张。鱼珠市场细木工板价格低位盘整，截至9月19号，15mm细木工板报102.5元/张。8月底与9月初家具厂商为了迎接“金九银十”传统旺季，备货积极性增加，加大采购量，细木工板现货销量有明显好转；但近期家具市场情况并没有想象中火热，家具厂商订单减少，导致9月第二周的中纤板出货量也有所回落。往年“金九银十”火热情况并没有出现，9月上旬厂家在短暂的积极备货后，后期都以稳定价格现货走量去库存为主。

　　图3：鱼珠市场细木工板价格

　　数据来源：Wind 数据

　　8月份FPI30综合指数为45.2%，环比下降1.8个百分点，连续三个月位于临界值之下，且为FPI发布两年来同期最低值，显示FPI30指数所代表的优势林产品企业生产经营活动呈收缩态势。其中生产指数值为42.3%，环比下降1.5个百分点，连续3个月位于临界值之下；新订单指数为46.2%，环比上升0.4个百分点，连续3个月位于临界值之下，企业新增订单较上月减少；主要原材料库存指数为40.4%，比上月下降11.7个百分点，库存大幅回落。 虽然8月份林产品产能有所缩减，但库存的大幅下调缓解了板材现货市场上的供给压力，前期供过于求的供需局面有望得以改善。

　　3. 房地产市场

　　8月份房地产仍比较低迷。从数据上看，1-8月，全国房地产开发投资58975亿元，同比名义增长13.2%，成为最近10余年的最低点；1～8月，全国商品房销售面积64987万平方米，同比下降8.3%，降幅比1-7月扩大0.7个百分点。其中，住宅、办公楼销售面积分别下降10%和8.9%，商业营业用房销售面积增长6.4%；8月份房地产开发景气指数为94.79，比上月回落0.03点。总体来看，我国房地产市场仍处于偏冷格局，销售量并未出现明显改善。8月份，70个大中城市新建商品住宅价格环比跌幅1.2%，延续了5月份开始的下跌态势，且跌幅明显扩大，相比7月跌幅扩大了0.2个百分点。而同比涨幅0.5%，相比7月份大幅回落2.0个百分点。虽然全国多个城市放松购房条件，但目前银行购房信贷方面仍然偏紧，消费者购房成本仍然偏高，无法对房地产市场进行显著的提振；另外，房地产价格的持续下跌，令市场观望气氛更为浓厚，短期来看，房地产市场不会出现明显的向好，板材下游需求将延续弱势。

　　8月份全国建材家具景气指数为112.90，环比上升5.00%，同比下降3.01%。本月值得关注的分类指数是经理人信心指数和购买力指数。经理人信心指数为176.31，环比大幅上涨27.13%；购买力指数为118.37，同比大幅下降11.54%，显示出即将迎来传统旺季，厂家信心得以提振，对后市市场转好有一定预期，但短期来看，由于1-8月房地产市场低迷，家具市场需求一直不温不火，今年的购买力与往年同期相比大幅下降，后期需求的真正复苏还需一段时间。

　　表1： 8月全国建材家居景气指数

　　数据来源：中国建筑材料流通协会

　　二、 行情研判

　　由于1501合约的注册仓单在12月初才能注册，目前来看并没有仓单压力，近期胶合板价格将回归基本面。短期原木价格有止跌反弹的迹象，但并未对细木工板现货价格造成太大影响；由于前期板材淡季厂家积压一定库存，近期主要以稳价走量的销售手法为主，预计价格变动不大。进入9月后家装市场不若往年火热，需求复苏不达预期，在月初厂家积极备货后近期减少进货量，持谨慎态度，市场复苏缓慢。

　　从技术图形上看，目前1501合约呈震荡下行的走势，均线系统向下发散，且1409合约进入交割月后，1501合约一直受压60日均线之下。从前期胶合板5月合约与9月合约的历史走势我们可以看出，当前期主力合约进入交割月后，新主力合约价格由于不存在仓单压力，期价将会大幅回落至生产成本线130附近。短期来看，板材市场现货销量虽然较8月有所回升，但家装市场并没有想象中火热，复苏不达预期；除此之外，随着前期主力合约进入交割月，市场资金炒作热情消退，后期期现回归可待。短期来看，在现货价格持稳，下游需求不达预期的情况下，胶合板1501合约回落前期低位130一线的概率较大。

　　图4：胶合板主力合约价格

　　数据来源：文华财经

　　图5：胶合板1501合约价格

　　数据来源：文华财经

　　四、 交易计划

　　交易策略：下游需求复苏不达预期，胶合板短期震荡偏弱

　　时间周期：9月份

　　入场位置：131-133

　　目标位置：128-129

　　止损位置：134-135

　　操作手法：背靠5日均线逢高沽空

　　资金使用：分步建仓，最大可占用30%的仓位

　　广州期货 秦海垠